专题：新荷花港股IPO：屡次冲刺A股无功而返 盈利才智待解

　　每经记者 鄢银婵    每经裁剪 陈俊杰    

　　本年以来，赴港IPO捏续升温。近日，向港交所递交上市恳求的四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）即是其中之一。

　　公开贵府涌现，新荷花设立于2001年，是我国第一家中药饮片GMP（药品出产质料惩办步伐）工场，亦然宇宙最大的中药饮片企业之一。

　　但总结新荷花的上市之路，却只可用“崎岖”来姿色。这次赴港上市，仍是是新荷花第四次向本钱市集发起冲击。《逐日经济新闻》记者防备到，在新荷花规划上市的十几年里，公司营收和净利润捏续增长。不外，公司研发进入占比、研发东谈主员占比和毛利率这几项数据则不如其15年前的水平，杰出是毛利率，也不足同行公司同期水平。

　　此外，中药饮片带量采购扩容，对中药饮片出产企业的质料也提议了更高条件，但新荷花却屡次因质料问题登上国度药监局通报名单，最近一次是在6个月前。

　　4月3日，新荷花在港交所递交招股书，拟在主板上市。广发证券（香港）、农银外洋为联席保荐东谈主。

　　公开贵府涌现，新荷花设立于2001年，总部位于四川成都，提供约770种渊博中药饮片，很多居品为纯正药材，比如川贝母、麦冬等渊博饮片；此外，毒性饮片居品亦然新荷花筹谋状貌之一，目下《医疗用毒性药品惩办见地》收录28种毒性饮片品种，新荷花出产其中主要的10种，包括法半夏、清半夏、姜半夏、白附片及黑顺片等。

　　招股书涌现，新荷花销售4900种规格的饮片居品。证据期内（2022年—2024年），其渊博饮片收入占比保捏在83%以上，毒性饮片的销售收入则在13.8%~16.8%。

　　左证弗若斯特沙利文的贵府，在健康和保健意志等激动下，2023年我国中药市集规模达到4516亿元，展望于2030年达到5993亿元。行动最平凡使用的中药姿色，中药饮片2023年市集规模达2788亿元，成为2023年增长最快的医药细分行业。

　　不外该行业采集度并不高，2023年，我国领有出产许可证的中药饮片公司总额已达 2334 家，但前五大中药饮片市集参与者的市集份额猜度仅为2.7%，新荷花行动宇宙第二大中药饮片出产商，市集份额仅为0.4%。

　　证据期内，新荷花的收入差别为7.80亿元、11.46亿元、12.49亿元，相应的净利润差别为0.77亿元、1.04亿元和0.89亿元。值得防备的是，公司2024年的净利润出现同比下滑，降幅为14.24%。

　　《逐日经济新闻》记者对比新荷花2010年发布的招股诠释书中的财务数据，其2010年的营业收入为3.1亿元，净利润为3806.18万元。15年时候当年，公司的营收增长了302.9%，净利润则增长134.21%。

　　净利润增速不足营收，公司的毛利率水平也在捏续下滑。

　　证据期内，新荷花的毛利率差别为21.1%、18.5%及17.1%。新荷花诠释注解称，下跌原因主淌若公司向医疗商业公司及药店的销售占比有所增多，但由于市集竞争，这类客户的利润率时时较低。

　　与此同期，公司毛利率受到些许主要品种原材料成本的影响，杰出是麦冬、法半夏、姜半夏及川贝母粉这几个品种的影响。

　　招股书涌现，新荷花的客户主要为病院及医疗机构、医疗商业公司、药店及制药公司。其收入很大一部分来自于有限的几类居品，主要包括川贝母、麦冬、法半夏、炒酸枣慈祥姜半夏，这五大居品的销售额占证据期内年度总收入的32.7%、31.3%及26.5%，这也令其毛利率水平与这五大居品价钱波动径直关联。

　　值得一提的是，在新荷花此前提交的2020版招股书中，其主营业务毛利率均保捏在25%以上；而在2010版招股书中，其证据期内的毛利率水平也基本在20%以上（仅2008年为16.74%）。

　　《逐日经济新闻》记者防备到，新荷花的毛利率水平比不外几年前，也拼不外同行。

　　主营业务同为中药饮片的IPO公司济东谈主药业（已拒绝）招股书涌现，2021年、2022年、2023年和2024年1—6月，其中药饮片的毛利率差别为30.96%、20.80%、30.95%、40.26%；中药饮片的收入差别为4.04亿元、4.50亿元、6.01亿元、3.53亿元。

　　此外，跟着频年来中药鼎新药日渐被喜爱，不少中药企业均加大了研发进入，不外新荷花则走出了一条别样旅途。

　　赴港上市的招股书涌现，新荷花2022年、2023年、2024年的研发进入差别为960万元、1150万元、1710万元，在总营收中的占比为1.23%、0.92%和1.37%。功令2024年12月31日，公司的研发东谈主员为22名，而公司总职工数目为616东谈主，研发东谈主员的占比仅为3.57%。

　　而翻阅公司此前发布的两版招股书，2010年新荷花的研发进入在营收中占比为2.46%，2020年1—9月的研发进入在营收中占比2.98%；功令2011年3月，公司研发期间东谈主员为21名，占职工比例为10.14%；功令2020年9月，公司研发期间东谈主员为41东谈主，占职工比例为12.85%。

　　这也意味着，不管是研发进入在总营收中的占比，如故研发东谈主员在总职工数目中的占比，新荷花目下的水平均不足其15年前和5年前的水平。

　　对于其背后缘故，《逐日经济新闻》记者于4月9日向新荷花行政办公室抒发了采访诉求，对方暗示暂不接纳采访。随后，记者向公司邮箱发送了防备采访提纲，功令发稿，尚未获获得复。

　　这仍是是新荷花第四次向本钱市集发起冲击。

　　早在2010年，公司便全力冲刺创业板IPO，一王人过五关斩六将，告捷通过了证监会的审核，距离登陆本钱市集仅有一步之遥。始料未及的是，在IPO过会整整10个月后的2012年8月，新荷花却出目下“已过会首发企业拒绝审查名单”中。

　　千里寂数年，2020年9月新荷花再度向创业板发起冲击，但半年后深交所发布公告称，由于新荷花与保荐东谈主主动撤离恳求，拒绝对其审核。2023年10月，新荷花又有了新动作，在四川证监局完成了带领备案登记，但这次还未比及提交招股书，公司于2024年4月自发拒绝带领备案。

　　几度溃败而归，新荷花为何又一次选择冲击上市？对此，记者尚未获得公司方面的恢复，但招股书涌现，公司的筹谋性现款流比拟此前有恶化迹象。

　　2022年—2024年，新荷花筹谋性现款流净额差别约2768.8万元、7485.3万元、-46.7万元。2017年—2019年及2020年1—9月，新荷花筹谋性现款流净额虽波动幅度较大，但均为正数。

　　公司商业应收账款也有增多，证据期内差别为4.07亿元、5.08亿元、5.66亿元。新荷花暗示，商业应收款的增多使公司靠近更大的信用风险，若未能收回全部商业应收款项，将对公司的业务、财务景色及筹谋功绩产生不利影响。

　　值得防备的是，中药饮片带量采购是大趋势。据新荷花清楚，2023年5月，山东等15个省份结成省际定约，带量采购顺应国度药品圭臬的中药饮片21个品种；2024年，带量采购盘算推算扩大至45种及简直笼罩通盘省份。

　　而就在新荷花向港交所提交招股书的归并天，山东省医保局发布《对于实行宇宙中药饮片采购定约采集采购中选成果的奉告》，明确自2025年4月21 日起，全省参与联采的公立、医保定点社会办医疗机构及药店需实行中选成果。4月15日前中选药品要完成挂网及配送干系搭建，货款纳入医保与药企直结规模。本次集采周期原则1年，可延迟不超1年，新荷花有10个品类中选。

　　事实上，集采也对中药饮片质料提议了更高条件，尽管新荷花领有国度GAP（雅致农业步伐）认证的栽植基地，但公司却屡次因居品不对格登上药监局通报名单。

　　比如，2017年2月，那时的国度食物药品监督惩办总局检测出新荷花等企业出产的28批次板蓝根不对格，不对格状貌为性状、含量测定；2019年，山东药监局晓喻称新荷花2019年出产的紫苏子（炒）质料不顺应章程，对不对格居品已罗致查封、扣押、暂停销售、居品调回等戒指措施；最近的一次在2024年10月31日，国度药监局发布晓喻（2024年第47号），经河南省药品医疗器械侦查院侦查，新荷花出产的4批次红花不顺应章程，不顺应章程状貌为含量测定。

　

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职守裁剪：何松琳