中金发布研报称，斟酌农夫山泉（09633）动销势头苍劲，上调25/26年盈利预测5%/7%至147/168亿元，刻下对应32/28倍25/26年P/E；斟酌行业估值上行，上调主义价35%至54港币，对应38/33倍25/26年P/E和20%空间，保管跑赢行业评级。该行瞻望公司1H25收入同比+18%，利润同比+20%，收入增长高于阛阓预期，主要由于茶饮及果汁进展好于预期，利润增长基本安妥预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　低基数下收入增长势能足，果汁及茶饮进展亮眼

　　该行瞻望上半年公司收入同比+18%，包装水在客岁舆情影响导致的低基数下同比增长中双位数，公司本年政策以红瓶水份额复苏为先，积极鼓舞渠谈利润进步，赢得致密胜利，市占率逐月规复；中金商超渠谈数据自满公司包装水1-5月当代渠谈收入+8.8%，好于行业3.5%水平，份额进步2ppt。该行瞻望在东方树叶带动下茶饮录得略超20%增长，上半年东方树叶推出陈皮白茶及菊花普洱新口味（区域阛阓），及1.5L包装居品，重复开盖赢奖行径胜利涌现，无糖茶份额进步；当代渠谈1-5月农夫茶饮+17.5%，份额同比+3.5%，竞争力强化。该行瞻望果汁上半年同比增长超20%，主要由水溶C100带动，100%果汁亦进展苍劲，受益于破费者健康刚劲进步；功能饮料过甚他居品如咖啡、苏汲水上半年同比增长双位数，举座看公司在客岁公论影响后本年通过居品力巩固、渠谈力强化及品牌营销深入展现出较强韧性，阛阓份额进步。

　　受益原材料价钱下行利润率捏续进步，利润进展略好于收入

　　受益于PET价钱下行及居品结构捏续进步，该行瞻望1H25公司毛利率捏续进步，用度率端该行瞻望销售用度率保捏稳重微跌，主要由于饮料收入占比进步带动运输费率下落，A&P用度或略有进步，惩办用度率随东谈主员引发加多有所进步，但该行瞻望举座OPM呈进步态势。斟酌公司上半年云南茶厂捐赠等特等开支加多，该行瞻望举座公司净利率微增，瞻望净利润同比+20%。

　　下半年进展存望捏续改善，长久竞争力深刻

　　斟酌公司2H25基数走低，重复公论事件带来的潜在破费者回流，及公司结尾动销势头苍劲，该行合计公司下半年收入增速有望改善。包装水业务较23年仍有差距，但份额逐月进步趋势轩敞，该行判断客岁公论影响或徐徐消退。该行瞻望无糖茶全年有望同比增长20%+，东方树叶通过破费者开盖赢奖行径进步复购，及新口味新规格推出竞争力捏续夯实，果汁、功能饮料亦有捏续亮点。上半年公司推出碳酸新品冰茶，该行瞻望较此前汽茶等居品更好，提议体恤其下半年进展。公司在阛阓竞争加重配景下居品力、渠谈力夯实，长久竞争力深刻。

株连剪辑：史丽君